自2015年底維生素B1、B2和B5等B族維生素提價以來，維生素A和維生素D3近期也陸續提價，漲幅顯著。春節后將進入維生素的采購期，相關品種有望持續提價。由于維生素產能供應相對集中且需求剛性，加之供給側改革和環保監管趨嚴雙重因素利導，漲價趨勢有望延續。

　　維生素A

　　漲幅或超預期

　　本輪維生素A上漲的導火線是帝斯曼(DSM)于2015年12月停產檢修。在此背景下，1月20日，國內維生素A龍頭新和成領先上調維生素A報價，價格由不到100元/千克上漲至180元/千克，漲幅達80%。多家券商研究報告認為本輪上漲存在超預期的可能性，價格有望觸摸到200元/千克，甚至超過這一區間。

　　目前，全球維生素A供需基本平衡。由于其技術壁壘很高，過去10年業內沒有新的進入者，全球一年供給和需求基本都保持3萬—3.5萬噸，處于平衡狀態。預計2016年上半年供給端大幅增產的可能性較低。

　　維生素A行業屬于寡頭壟斷，業內競爭格局較好。目前僅有BASF、DSM、新和成等6家企業生產，DSM及新和成兩家占據了行業40%—50%的份額,對價格具有相當的話語權。

　　由于近年來維生素A價格接連處于下降通道，下游和經銷商的庫存均很低。本次新和成主動提價后，成交價很快跟上，BASF也隨之提價，說明業內各個環節的利益相關者，如渠道、下游飼料商、競爭對手均有漲價的意愿。

　　隨著庫存儲備周期的到來，有望為維生素A帶來一波超預期的上漲態勢，成交價格有望站上200元/千克。如果新增產能投放進一步低于預期、落后產能退出等事件綜合催化，本輪漲價的幅度和持續時間均有望超預期。

　　維生素D3

　　或接續發力

　　除了維生素A漲幅一馬當先外,其余維生素小品種漲價也此起彼伏，包括維生素B1、B2、B5等,其主要催化劑和維生素A相似，皆為供給端的收縮，使價格提升到一個新的供需平衡點�？偨Y這些漲價品種，其共同特點是行業較小、周期輪換較快、競爭格局較好、生產企業基本以國內(易于形成價格聯盟)為主。縱觀行業全局來看，維生素D3滿足以上條件，并且價格尚處于底部。

　　維生素D3主要用于飼料添加劑，需求與養殖業景氣度相關。養殖和飼料業經歷過去幾年的低點后有望景氣回升。維生素D3在飼料成本中僅占千分之一，下游敏感度低。維生素D3的生產門檻主要體現在上游NF級膽固醇和維生素D3油，并由此決定成本。

　　維生素D3價格目前基本見底，歷次漲幅高，彈性大�？傮w來看，維生素D3自身的進入和退出門檻較低，基本2—3年為一個周期，每次漲價幅度均頗為可觀。2007年至今，維生素D3共經歷4輪漲價周期，歷次漲價催化劑均為供給側發力。目前，維生素D3的價格已經下降到近年低點，價格基本見底，在50—60元/千克徘徊，有望實現反彈。歷史上，歷次價格漲幅可達150—420元/千克，彈性巨大。

　　核心廠家

　　漲價意愿強烈

　　多位業內人士表示，雖然維生素市場規模增長緩慢，但維生素產品主要用于醫藥保健品和飼料，產品具有不可替代性，為剛性需求，且維生素占主要產品的成本不到1%，對中游廠家影響有限。在剛性需求下，需求曲線比較陡峭，隨著供給端收縮，價格上漲的空間和幅度可能比較大。

　　花園生物一位高管表示，當前主要維生素產品的廠家處于寡頭競爭狀態，前期產品低價導致廠家經營狀況不佳。現在產品漲價能夠大幅增加毛利，改善經營狀況，因此生產廠家提價意愿強烈。此外，由于進入壁壘相對較低，歷史價格上漲周期均較為短暫，本次受環保政策整體趨嚴、部分廠家退出或限產影響，價格上漲動力強于過去，持續時間有可能較以前長。

　　“價格上漲將直接提升公司的毛利水平，從而進一步改善公司的凈利水平�！痹摳吖苷J為，業績彈性大的公司需要符合3個標準：首先是出貨量較大，且供貨穩定;其次是目前處于盈虧平衡點附近;再次是公司的固定費用支出較高，且比較穩定。這種類型的公司隨著價格提高以及銷售收入的增加將導致凈利數倍增加，業績有大幅改善的預期。